5月18日晚，江苏四环生物股份有限公司（以下简称“四环生物”，股票简称“*ST四环”）发布公告，公司撤销退市风险警示申请获深交所审核通过，股票将于5月19日停牌一日，5月20日正式复牌摘帽，证券简称由*ST四环变更为四环生物，证券代码保持000518不变，个股日涨跌幅限制同步由5%调整为10%。历经一年多风险警示期，这家老牌生物医药企业终于暂时挣脱退市风险。
业绩红线触发“戴帽”
四环生物被实施退市风险警示，源于2024年度经营业绩触及深交所财务类退市警示标准。据企业披露的年报，2024年公司全年实现营业收入2.04亿元，同比下滑13.55%，同期归属于上市公司股东净利润亏损1.09亿元，亏损规模同比进一步扩大46.13%。
依照上市规则相关要求，企业出现年度多项利润指标为负，且扣除后营业收入不足3亿元，会被实施退市风险警示。2025年4月29日，四环生物停牌一日，并于2025年4月30日恢复交易，股票名称“披星戴帽”，被实施退市风险警示。
从过往业绩看，四环生物营收增长乏力问题由来已久。2020年以来，公司营收持续下滑，从2020年的5.05亿元下滑至2024年的2.04亿元。归母净利润自2020年以来大幅下滑，其中，仅2020年盈利2730万元，此后4年亏损幅度逐步扩大，到2024年亏损额已破亿元，近四年累计亏损额已近2.7亿元。
作为国内深耕生物医药领域多年的老牌企业，四环生物手握EPO注射液、注射用白介素-2等多款市场认可度较高的核心产品，原本具备稳固的行业发展根基。但近年来医药行业集采政策全面铺开，集采品类持续扩容，各类药品中标价格大幅下调，叠加仿制药市场涌入带来的激烈竞争，企业核心产品市场份额不断被挤占，终端销售压力陡增，传统医药主业发展空间持续收窄，直接造成企业整体业绩连年走低。
跨界收入拉高营收，主业承压
此次顺利达成摘帽条件，并非依靠医药主业回暖，而是得益于企业跨界布局的绿化工程业务强势增收。2025年，四环生物整体经营数据迎来大幅变动，全年营业收入达到3.44亿元，同比增长69.22%，成功将扣除后营业收入拉升至3.39亿元，突破3亿元营收门槛，满足撤销退市风险警示的硬性财务条件。
营收大幅增长的核心驱动力，来自全资子公司晨薇生态园布局的绿化及工程业务。2025年该项业务实现收入1.59亿元，同比增长3779.70%，在公司整体营收中的占比从往年不足3%攀升至46.06%，成为撑起营收规模的中坚力量。
营收暴涨的同时，该项业务盈利水平却持续走低，全年绿化工程业务整体毛利率仅7.51%，同比下滑超四成。细分业务数据显示，拉低整体盈利水平的主要为苗木销售业务，该板块收入占据绿化业务八成以上份额，毛利率却仅有3.55%，相较于往年超高毛利水平出现断崖式下跌。
对于苗木业务低毛利运营的现状，四环生物表示，此次大批量对外销售的苗木，均为企业早年在行业价格高位时期囤积的库存资产，购置成本居高不下。伴随近年市政基建、地产行业行情调整，绿化苗木市场需求锐减，市场售价持续走低，企业为盘活存量资产、优化自身经营现金流，选择以批量低价模式集中处置库存苗木。
此次大额苗木交易主要对接国资背景企业江阴鑫港发贸易有限公司，双方签订的苗木购销合同总额达到1.28亿元，占据全年绿化业务收入八成以上。交易对手方背靠地方国资委，采购苗木主要用于城市绿化、森林公园建设等市政公益项目，交易资金来源稳定，无关联交易利益输送嫌疑，交易定价也贴合行业低位运营水平，与同行业同类业务盈利区间保持一致。
此外，晨薇生态园与实际控制人邱为碧控制的杨家渠煤炭签订绿色矿山工程承包合同，不过，相关交易体量较小，对整体经营格局影响有限。依靠低价处置存量苗木资产，四环生物顺利拉高营收数据，成功跨过摘帽财务门槛，但此类一次性资产处置收入不具备持续性，难以成为企业长久稳定的营收来源。
在跨界业务迎来爆发式增长的同时，四环生物赖以立足的医药主业依旧深陷发展困境，2025年医药板块经营态势并未出现好转迹象。全年医药业务实现营业收入1.85亿元，同比下滑6.73%，各大主力产品市场表现不尽如人意。
主打产品白介素产品市场萎缩最为明显，2025年白介素产品收入下降19.92%，销量减少23.59%，市场占有率从8.5%降至5.2%；G-CSF产品收入下降6.28%，销量减少10.73%，因临床指南优先推荐长效制剂导致短效产品市场份额被挤压。即便EPO注射液营收小幅上涨，但受集采影响，3000IU和5000IU规格中标价分别下降69%和80.85%。
最为核心的医药主业发展颓势未能扭转，在医药集采常态化、行业创新研发竞争白热化的大环境下，传统仿制药、老牌注射剂产品竞争力持续下滑，四环生物的主业造血能力仍有待观察。
对于公司后续对低毛利非核心业务、生物医药主业的布局，新任实控人入主后公司业绩何时扭转等问题，5月19日，记者向四环生物发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。
新京报记者 张兆慧
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